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奇瑞汽车CVC下场(xiàchǎng)！

“跨界收购”一家(yījiā)教育信息化设备头部上市公司！

如交易最后完成，奇瑞(qíruì)(qíruì)汽车将就此“拥有了”一家A股上市公司平台，——这是奇瑞汽车奋斗了21年的梦想。

高质量上市，是奇瑞汽车董事长尹同跃2025年(nián)布置奇瑞发展的首要任务(shǒuyàorènwù)。目前，奇瑞汽车港股上市正在紧锣密鼓地推进，或许，由于CVC的下场(xiàchǎng)，奇瑞“A股上市”要领先港股一步。

奇瑞(qíruì)CVC买的这家(zhèjiā)A股上市公司是，鸿合科技（SZ：002955）。

6月11日(rì)（10日傍晚），鸿合(hónghé)科技（SZ：002955）公告披露，合肥瑞丞私募基金管理有限公司(gōngsī)（以下简称“合肥瑞丞”）拟成立并购基金协议收购公司25%股份，对价15.75亿元。同日(tóngrì)，鸿合科技股票复牌交易。

此前，6月(yuè)5日鸿合科技公告，实际(shíjì)控制人邢正、XING QIUQING（邢修青）正筹划股份转让(zhuǎnràng)事宜，可能导致公司控制权变更，股票即日开始停牌，预计停牌不超过(chāoguò)2个交易日(jiāoyìrì)。6月7日，鸿合科技公告，预计6月9日继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日，本次交易对方主要从事投资及资产管理业务。这引发了市场猜想。6月11日公告，盖头揭开，交易对方为奇瑞汽车(qìchē)旗下唯一持牌的私募股权投资平台合肥瑞丞，而且一掷15.75亿元，创下2025年宣布的单宗(dānzōng)并购(bìnggòu)交易金额之最。

根据公告披露，本次交易(jiāoyì)由基金GP、执行事务合伙人合肥瑞丞先行代拟设立的并购(bìnggòu)基金签署协议(xiéyì)。本次交易完成后，合肥瑞丞间接持有上市公司股份25%，并间接取得上市公司控制权。本次交易一揽子协议还(hái)同时设计了合肥瑞丞保控、稳控安排。

这是继苏州启瀚（启明基金）收购(shōugòu)天迈科技(kējì)（SZ：300807）控制权公告以来（A股首例！启明基金蹚开一条(yītiáo)新路：GP先投、基金后募、锁价(suǒjià)交易、溢价增厚），A股又一宗GP先收后募的上市公司控制权锁价交易。

鸿合科技(kējì)，全称鸿合科技股份有限公司，成立于(yú)2010年，2019年5月在深交所(shēnjiāosuǒ)中小板上市，复牌(fùpái)前市值60.32亿元。鸿合科技主营教育(jiàoyù)信息化设备(shèbèi)，产品包括教育数字化(shùzìhuà)硬件产品（各种教育终端屏）、数字标牌、融合终端、软件平台等，规模居于国内前二，其在美国市场市占率23%、美国市场第一。2024年，鸿合科技营收35.25亿元，净利润2.106亿元，净利润率5.97%，毛利润率27.63%，ROE6.13%。2024年底，鸿合科技资产(zīchǎn)负债率28%，有息负债占总负债大概12%，账面货币资金和交易性金融资产合计近22亿元。于买方(mǎifāng)而言，鸿合科技现有的资产规模和可(kě)动用货币资金规模对于后续大型资本运作是(shì)极具价值，堪称稀缺。

一句话(huà)，鸿合科技，财务、经营、市场地位，哪里都美。

合肥瑞丞，全称(quánchēng)合肥瑞丞私募基金管理有限公司，安徽省省级产业引导基金体系新能源汽车(qìchē)和智能网联汽车产业主题的母基金管理机构，由奇瑞资本(zīběn)与基金管理团队共同出资设立。

GP合肥瑞丞上穿后，为(wèi)奇瑞汽车股份有限公司和奇瑞控股集团(kònggǔjítuán)有限公司共同持有。合肥瑞丞的(de)执行事务合伙人是安徽和合肥国资领域投资并购的老法师吴晓东。

吴晓东，现任奇瑞控股副总裁、瑞丞基金董事长，历任合肥建投(jiàntóu)董事长、合肥市国资委主任、安徽省创投总经理、安徽省高新投总经理，连接着安徽省国资旗下几乎所有创新资源、产业资源、国有资本和(hé)社会资本，是京东方三条产线投资、安世半导体收购、长鑫(zhǎngxīn)存储、蔚来汽车中国总部等(děng)重大(dà)产业项目投资的参与者(cānyùzhě)和亲历者，不折不扣的中国特色的GP中的大IP。

一句话，合肥瑞丞，名门望族(míngménwàngzú)，大户人家。

这就是说，奇瑞汽车CVC亲自(qīnzì)下场，“跨界收购”教育信息化设备企业，布局了一家境内上市公司平台(píngtái)。

鸿合(hónghé)科技(kējì)，是教育信息化(xìnxīhuà)设备和解决方案领域供应商、教育信息化设备出海的(de)头部(tóubù)企业，也是芯屏（显示）产业的下游；而合肥瑞丞成立(chénglì)不到四年，目前已经(yǐjīng)对外直接和间接投资项目近百家企业，产业布局和产业生态，多集中于新能源汽车、智能网联汽车、芯片、新型显示、车载显示、智慧座舱、智能制造等；鸿合科技是教育信息化设备出海龙头，而奇瑞汽车连续22年位居中国品牌乘用车出口第一；芯、新型显示、触摸传感、AIoT、教育场景、座舱场景、智慧家庭生活，这就给双方的联姻带来产业整合遐想(xiáxiǎng)。

本次交易如能最后完成交割，以鸿合科技为产业资本整合平台，注入合肥(héféi)瑞丞布局战略新兴和新质生产力项目为资产，将构成很好(hǎo)的上下游一体化价值链(jiàzhíliàn)深度聚合，市场国际化、场景多元广阔价值空间。

当然，“结婚”只是一起(yìqǐ)过日子的开始，过好日子还(hái)靠后头用心经营，还看投后整合的规划。

III．鸿合科技让控(kòng)

IV．奇瑞(qíruì)CVC下场

1．标的公司：鸿合科技股份有限公司，深交所中小板上市公司(shàngshìgōngsī)，主营教育信息化(xìnxīhuà)设备(shèbèi)与解决方案，复牌前市值60.32亿元，PE TTM27.18

2．标的：鸿合(hónghé)科技25%股份

——出让方(chūràngfāng)：鸿达成有限公司、邢正、XING XIUQING（邢修青）、王京(wángjīng)、张树江

——受让方(shòuràngfāng)：GP暨执行事务合伙人合肥瑞丞（合肥瑞丞私募基金(jījīn)管理有限公司）代瑞丞基金

4．作价：每股(měigǔ)股价26.6227元，较停牌前(qián)一交易日收盘价溢价4.44%

5．交易(jiāoyì)方式：基金GP锁价交易、现金收购

原实控人及一致行动人出具《关于不谋求上市公司控制权的承诺函》，承认合肥瑞丞（拟设瑞丞基金GP）作为上市公司间接(jiànjiē)控股(kònggǔ)股东地位(dìwèi)，并不以任何(rènhé)形式谋求上市公司控制权。此为保障合肥瑞丞控制权之举。

出让方之一张树江出具(chūjù)《关于(guānyú)放弃表决权的承诺函》，放弃17，860，872股股份(gǔfèn)（占(zhàn)上市公司7.55%股份）对应的表决权。弃权期间为合肥瑞丞(ruìchéng)成不再具有上市公司间接控股股东地位之日，或受让方书面豁免其表决权弃权之日，以两者孰早为准。此为稳固合肥瑞丞控制权之举。

由此(yóucǐ)，交易后，大(dà)股东(gǔdōng)瑞丞基金将持有鸿合科技25%股权(gǔquán)和表决权，居于首位；原实控人及其一致行动人合计持有鸿合科技12.11%股权和表决权，居于第二(èr)；王京持有8.30%股权和表决权，居于第三。大股东分别高出二股东、三股东股份超过12%，控制权稳固。

三重保险(bǎoxiǎn)，保障合肥瑞丞在上市公司的控制权。

7．交易性质：上市公司控制权(kòngzhìquán)交易

II．合肥(héféi)瑞丞锁价交易

本次交易，是(shì)合肥瑞丞代瑞丞基金收购。

本次交易上市公司独立财务顾问国泰海通在核查意见中提醒，本次权益变动（1）尚需完成瑞丞基金设立（如需）及（2）对外投资所需全部手续，（3）尚需上市公司股东大会审议通过(tōngguò)(tōngguò)相关事项以及（4）相关法律法规要求可能涉及的其他批准，（5）尚需取得(qǔde)深圳证券交易所的合规性确认意见（6）并在中国证券登记(dēngjì)结算有限责任公司深圳分公司办理股份过户(guòhù)登记手续。相关审批(shěnpī)程序能否通过及通过时间尚存在一定不确定性，注意(zhùyì)投资风险。

这是继苏州启瀚（启明基金(jījīn)）收购天迈科技（SZ：300807）控制权公告以来(yǐlái)（A股(Agǔ)首例！启明基金蹚开一条新路：GP先投、基金后募、锁价交易、溢价增厚），A股又一宗GP先收后(xiānshōuhòu)募的上市公司控制权锁价交易。

信息披露说，此次交易的(de)收购(shōugòu)方主体瑞丞基金(jījīn)，由GP暨执行事务合伙人合肥瑞丞代为签署，与启明基金收购天迈科技操作路径基本一致。

但在2025年前，鲜有(xiǎnyǒu)基金GP收购上市公司(shàngshìgōngsī)控制权的。因为基金有期限，基金控股上市公司容易面临(miànlín)实控人不稳的影响，而且并购交易涉及资金规模较大，盲池基金并不容易募集。

此外，GP先行收购又涉及到交易主体变更和重新议价，GP没有锁价交易许可去先行锁定项目，以便利(biànlì)后续(hòuxù)募资。

依据深交易所《上市公司股份协议转让业务(yèwù)办理指引》，转让双方就股份转让协议签订(qiāndìng)补充协议，补充协议内容涉及变更转受让主体、转让价格或者转让股份数量(shùliàng)的，以补充协议签署日的前一交易日转让股份二级市场(shìchǎng)收盘价为定价基准。这意味着补充协议中涉及主体变更的，需要重新定价，这一(zhèyī)条款使得基金GP锁价交易成为不可能。

2024年9月24日证监会发布“并购六条”提出“支持私募投资基金(jījīn)以促进产业(chǎnyè)整合为目的依法收购上市公司”，为国内私募投资基金收购上市公司控制权交易、进行产业整合打开(dǎkāi)了(le)大门，点燃了大家的希望。

2025年1月6日(rì)，启明(qǐmíng)基金成为首位吃螃蟹者，由GP苏州(sūzhōu)启瀚先行协议锁价收购天迈科技（SZ：300807）控制权，4月30日基金募集到位设立(shèlì)，5月23日公告补充协议，收购主体由GP苏州启瀚变更为启明基金（苏州启辰），补充协议没有重新议价，即前述GP锁价有效(yǒuxiào)，预计本交易过会的概率挺高，从而为并购基金收购上市公司(shàngshìgōngsī)蹚开一条路。

基金GP锁价交易有效，有利于GP先行锁定项目后(hòu)，以明池基金或者专项基金的方式募集资金，这种投募方式尤其是能满足国资LP出资的风控诉(kòngsù)求和产业偏好，也是促进并购市场化(shìchǎnghuà)和激活产业整合活力之举。本交易的宣布，是并购六条中“支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法(yīfǎ)收购上市公司”条款的又一鲜活案例诞生(dànshēng)。

III．鸿合科技为何出让控制权(kòngzhìquán)？

市场在猜测交易(jiāoyì)对方(duìfāng)是谁的时候，不少投资者看到鸿合科技筹划控制权变更公告的第一反应是，好好的一家公司，为什么要“卖了呢”。

鸿合科技，的确(díquè)不错。

鸿合科技(kējì)，成立于2010年，主营教育信息化设备，产品包括教育数字化硬件产品（各种(gèzhǒng)教育终端屏和系统(xìtǒng)）、数字标牌、融合终端、软件平台等，当前市值60.32亿元。

2024年，鸿合科技营收35.25亿元(yìyuán)，净利润(jìnglìrùn)2.106亿元，净利润率(jìnglìrùnlǜ)5.97%，毛利润率27.63%，ROE6.13%。

根据(gēnjù)Futuresource报告，2024年鸿合(niánhónghé)科技在全球教育市场的占有率为(wèi)22%，在美国市场占有率为23.9%（美国市场第一），在EMEA（欧洲、中东、非洲(fēizhōu)）市场占有率为9.5%（区域(qūyù)第三），2024年鸿合科技海外营收占比55%，国际化领先发展。

2024年底，鸿合科技(kējì)资产负债(fùzhài)率28%，有息负债占总负债大概12%，账面货币资金和交易(jiāoyì)性金融资产合计近22亿元。净利规模超2亿、账面现金资产22亿、资产负债率28%、有息负债率12%，市场地位领先，国际化(guójìhuà)领先发展，这样(zhèyàng)好的一家教育科技企业，为什么卖了呢？

人无近忧，未来管理(guǎnlǐ)，必要远虑。

2．营收盈利(yínglì)增速放缓

自2019年上市以来，鸿合(hónghé)科技的总资产、净资产、营收多有(yǒu)较大规模的增长。（如下图）

但自2019年上市以来增速已经大大(dàdà)放缓，净资产(jìngzīchǎn)CAGR2019-2024年为(wèi)3.87%，大大低于CAGR2015-2024年的37.55%。同期，营收、毛利、净利增速都在(zài)放缓，增速甚至为负。（如下图）

营收、毛利、净利增速(zēngsù)都下滑(xiàhuá)，此情此景，摆在管理层面前的自然思考：是行业不行了要转型发展(fāzhǎn)，还是公司经营管理跟不上行业节奏了要优化改善。

实际上，两方面(fāngmiàn)都有不同程度的挑战。

3．ROE下行(xiàxíng)、市值不振

与营收、毛利和(hé)净利增速(zēngsù)下行伴随的(de)是，鸿合科技资产规模的增加并没有相应转化为营收、利润(lìrùn)和市值的增加，处于产业下游的鸿合科技当前PB值为1.87倍，大大低于光学电子行业平均PB5.66倍的水平。

而自上市(shàngshì)以来企业ROE已经大幅下行。

鸿合科技2019年5月23日上市(shàngshì)，2020年2月12日，市值(shìzhí)达到顶峰116.28亿元(yìyuán)，然后一头向下，2022年4月26日达到市值低谷33.18亿元。2023年来，公司市值维持在50-60亿区间上下波动，相对稳定，当前(dāngqián)市值60.32亿元。

鸿合科技市值走势与ROE走势较为契合(qìhé)。（如下图）

ROA\ROE下行(xiàxíng)、即资本回报率下行，公司投资价值萎缩，市值提升缺乏基础，投资者们的(de)(de)期待，必将转换为公司管理层的深度思考：除了分红外，如何为投资者创造更多投资价值。

当然，这是自己与自己纵向比、向前看，有压力。横向比，鸿合(hónghé)科技投资价值还是为投资者看好，估值水平(shuǐpíng)相对较高。

视源股份（SZ：002841），主营教育信息化设备，当前市值236.65亿元(yìyuán)，2024年(nián)营收(yíngshōu)224亿元、净利10.36亿元、净利润率4.63%，ROE7.89%。

鸿合科技(kējì)（SZ：002955），主营教育信息化(xìnxīhuà)设备，当前市值60.32亿元(yìyuán)，2024年营收35.25亿元、净利2.160亿元，净利润率6.13%，ROE6.08%。

历史(lìshǐ)(lìshǐ)PE TTM均值(jūnzhí)，鸿合科技为(wèi)(wèi)27.79倍(bèi)，视源股份为35.03；当前PE TTM，鸿合科技的为29.76，视源股份为19.43。PE TTM历史均值，鸿合科技比视源股份低7.24%；但当前PE TTM，鸿合科技比视源股份高10.33%。此外，PS角度，视源股份PS为1.06倍、鸿合科技为1.71倍；PB角度，视源股份为1.80倍、鸿合科技为1.70。

投资者高看鸿合科技一眼(yīyǎn)。

公司总体毛利下行(xiàxíng)的背后，是中国(zhōngguó)教育信息化的迅猛推进与市场饱和度的提升，国内竞争激烈，增长维艰。

2012年(nián)，教育(jiàoyù)部颁发《教育信息化(xìnxīhuà)十年发展规划（2011-2020年）》，这意味着中国教育信息化的(de)全面推开。受此推动(tuīdòng)，2012年全国中小学联网率不到25%，到2015年迅速达到100%，99.5%的学校拥有多媒体教室，联网率CAGR2012-2015年为58.74%，多媒体教室业务的增速只会比这快。

面对国内市场的饱和和激烈竞争，鸿合科技早在2012年(nián)便开始出海，并迅速在海外(hǎiwài)创出一片天空，目前在美国市场市占率第一(dìyī)、中东地中海地区市占率第三。海外市场教育信息化渗透率低，增量空间大，而且(érqiě)有着比国内市场更高的毛利润率。

2024年，鸿合科技(kējì)境外业务营收占比已经(yǐjīng)达到55.36%，毛利润率(lìrùnlǜ)为37.82%，远超境内市场15.84%的毛利润率。鸿合科技境外市场CAGR2019-2024年为7.25%，2024年出海(chūhǎi)给鸿合科技带来了75%的毛利；同期，鸿合科技境内市场CAGR2019-2024年为-14.56%，境内份额(fèné)不断萎缩(wēisuō)，2024年只贡献了公司25%的毛利。

出海，无疑为当前鸿合科技(kējì)当前业绩靓丽表现做出了主要贡献。

出海闯出了一片高毛利的(de)新空间，但这一市场策略(shìchǎngcèlüè)面临新的不确定性。

随着近年(jìnnián)全球政经格局激烈多变，海外市场的(de)不确定性增强，这无疑给(gěi)管理层和公司带来新的不确定性，增加管理层对公司未来增长的焦虑。

鸿合科技境外市场CAGR2019-2024年(nián)7.25%的增速，远远赶不上鸿合科技境内(jìngnèi)市场CAGR2019-2024年-14.56%的萎缩速度(sùdù)。境外市场的高毛利也难以(nányǐ)弥补境内市场份额的迅速(xùnsù)萎缩，公司营收在2021年达到58.11亿巅峰后已经连续三年下行，毛利规模和净利规模也下行。

毕竟，出海策略是(shì)基于现有产品竞争力(jìngzhēnglì)的(de)市场横向开拓，属于存量能力的增量市场横向扩张，主要并(bìng)不是产品竞争力或者盈利能力本身的提升，是市场的差异。而且随着海外市场信息化设备渗透率提升，也会遇到同样的问题。

鸿合科技必须寻求更大的突破，才能许大家(dàjiā)一个更好的未来。

突破公司整体毛利润率下滑的理论方向有五(wǔ)：现有产品技术升级、迭代，提升毛利润率；拓展高毛利新场景；实行上下游一体化产业整合(zhěnghé)、让产业链价值集中化，提升一体化毛利润率；干脆(gāncuì)，转型发展开拓高毛利、面向未来(miànxiàngwèilái)的新增长曲线；又或者，利用自己上市公司平台(píngtái)和优势，成为别人的平台，对方能带着自己一起飞，成就别人从而(cóngér)成就更好的自己。

五种策略都很好，哪种策略可行，要因时而异、量体裁衣，基于鸿合科技自身的资源、团队管理层经验和特长，进行(jìnxíng)机会和风险(fēngxiǎn)的评估。

技术升级(jìshùshēngjí)，鸿合(hónghé)科技的研发费用率近两年有所走低(zǒudī)，绝对额已经连续4年走低；虽然人均劳动生产率CAGR2019-2024年为2.89%，但2022年来也有所走低，CAGR2021-2024为-2%。显然(xiǎnrán)，技术升级，这并不是企业目前要加码做出强有力改变的主要方向(fāngxiàng)。

拓展教育之外(zhīwài)的场景，目前尚没看到，视源股份在努力拓展，但这些年从估值水平来看(láikàn)反应平平。

上下游一体化整合，鸿合(hónghé)科技已经居于市场头部，同行并没有(méiyǒu)多少可选的(de)、好的整合对象，而向上游整合，属于半导体光学电子元器件制造领域，也是高度集中领域，已然巨头林立，而且技术壁垒高，动的机会不多，一句话行业(hángyè)已经相对成熟且有更高门槛。

转型开拓新(xīn)的增长曲线(qūxiàn)，自己主导来一个跨界多元化发展，还是自己坚守(jiānshǒu)主业深耕(shēngēng)，让投资人进来主导引入新的增长曲线，这对于股东而言，选择是战略性的，但一旦做出了选择，事情就变得简单，比自己来主导多元化来说，这时操大心的已是别人。

当然，策略择优，还因机缘(jīyuán)而异。

IV． 奇瑞CVC合肥瑞丞(ruìchéng)

据传，芜湖地方政府做(zuò)了红娘，牵线搭桥。

奇瑞汽车是芜湖本地最大的企业，没有之一。恰好，鸿合科技的控股股东是安徽芜湖人，也想着(xiǎngzhe)家乡(jiāxiāng)建设。

合肥瑞丞，本次交易中的交易主体瑞丞基金(jījīn)的GP和执行事务合伙人，实施(shíshī)本次锁价交易的代收购方。

GP合肥瑞丞，奇瑞汽车(qìchē)CVC。

合肥(héféi)瑞丞，注册于合肥经开区，2022年由芜湖奇瑞资本(zīběn)管理有限公司与基金团里团队共同出资(chūzī)设立，奇瑞资本出资4000万，管理团队出资1000万。

合肥瑞丞成立之初，即成为安徽省新兴产业引导基金体系中新能源(xīnnéngyuán)汽车(qìchē)和智能网联汽车产业主题基金母基金管理机构，该基金规模40亿元，截至(jiézhì)目前，合肥瑞丞在管母子基金规模已超过220亿元。

奇瑞(qíruì)资本是由奇瑞控股(kònggǔ)和奇瑞股份各出资10亿设立(shèlì)，并为合肥瑞丞多只基金直接或间接出资。奇瑞控股的股东包括芜湖投控集团（持股(chígǔ)29.47%）、立讯(lìxùn)有限公司（持股21.16%）；奇瑞股份的股东包括芜湖投控集团（持股21.17%）、立讯投资（香港）有限公司（持股16.83%）。

一句话，合肥瑞丞(ruìchéng)的基石LP为奇瑞系(xì)，背靠汽车产业龙头企业，是正儿八经的产业资本。

合肥(héféi)瑞丞的(de)GP、执行事务合伙人为合肥瑞瀛企业管理服务有限合伙（合肥瑞瀛），而合肥瑞瀛的执行事务合伙人为吴晓东。吴晓东，现任奇瑞控股集团副总裁、合肥瑞丞董事长兼总裁，历任合肥建投(tóu)董事长、合肥市国资委主任、安徽省高新投总经理，任职期间经手过京东方三条产线(chǎnxiàn)的投资(tóuzī)、安世半导体(bàndǎotǐ)的收购、长鑫存储、蔚来汽车中国总部等重大产业(chǎnyè)项目投资，是合肥市战略性新兴产业投资的参与者和见证者，是来自体制又(yòu)有着丰富的重大产业项目投资并购的操盘手，中国特色的GP IP。

作为奇瑞CVC，合肥瑞丞，以“立足奇瑞、扎根(zhāgēn)芜湖、投资(tóuzī)兴皖(xīngwǎn)、产业报国”为经营宗旨，依托奇瑞集团优势资源和管理团队(tuánduì)专业能力，以承接政府产业基金管理运营任务为出发点和落脚点，围绕新一代信息技术、智能电动汽车等战略新兴产业(xīnxīngchǎnyè)展开股权投资、资产并购，持续服务地方经济发展。

同时，合肥瑞丞也是安徽省省级产业引导母基金的管理人，在(zài)投资策略上，形成(xíngchéng)以扶持产业为导向的投资理念、坚持“投大”“投早”“投科技”，与市场化基金错位发展，在基金运营初期，以资本密集型和资本依赖性重大产业项目为主、兼顾(jiāngù)成熟项目，确保基金运营效率的同时，更好支持地方(dìfāng)产业，在投资标的行业(hángyè)上聚焦战略性新兴产业和新质(xīnzhì)生产力领域。“待赚到钱后”，再向投早、投小延伸。

吴晓东在2024年底(niándǐ)合肥召开的2024新经济科创论坛上总结了政府做投资的三条经验，即产业上只投战略新兴产业；策略上投大(tóudà)、投早、投科技；目的上，是为了(wèile)产业链强链、补链、延链。

目前合肥瑞丞成立进入第4年，此次(cǐcì)出手收购鸿合科技的控股权，正是合肥瑞丞投资理念和策略落地的又一个案例：投大(tóudà)、投科技。

鸿合科技，深交所中小板上市公司，当前市值(shìzhí)超过60亿元，截至2024年底，A股(Agǔ)市值低于50亿元的(de)上市公司2665家，占(zhàn)上市公司数量的50%。鸿合科技的市值规模居于A股上市公司排名的中上区间，合肥瑞丞买到了A股市值中上游上市公司，较为优质。

2024年，鸿合科技营收35.25亿元(yìyuán)，净利超过2亿元，2024年底总资产(zīchǎn)(zīchǎn)49.38亿元、净资产35.53亿元。标的营收规模、净利规模、资产规模都超过35亿元。合肥瑞丞以(ruìchéngyǐ)15.75亿元的资金，撬动净资产规模35.53亿元放大两倍、总资产放大逾(yú)三倍。而且，即使短期没有资产注入，也不用担心公司的持续发展。这，正是国资收购上市公司的普遍诉求，是个(gè)好标的。

此外，鸿合(hónghé)科技是教育信息化设备头部企业、出海龙头(lóngtóu)，净利润率超过6%，较龙头老大视源股份净利润率水平高，估值水平也较视源股份高，但拿控股比(bǐ)只需要收购25%股权，15.75亿元，拿控成本低，合肥瑞丞遇到了好(hǎo)对象，鸿合科技，这也好，那也好(nàyěhǎo)，刚刚好。

这次锁价收购达成(dáchéng)后，接下来要进行基金募资。15.75亿元的投(tóu)资规模，这对于合肥瑞丞来说，应当不在话下，单单是合肥瑞丞在管直投基金规模已远超该(chāogāi)交易规模数倍。

基金募集到位、设立后，签署补充投资协议(xiéyì)，由瑞丞基金直接收购交易对方的(de)25%股权。然后内外部审批，办理交割。

合肥瑞丞背靠奇瑞和投资并购老法师吴晓东。奇瑞控股和奇瑞股份第一(dìyī)大股东皆为芜湖市政府，可以说要(yào)产业有(yǒu)产业，要资本有资本，要政府有政府，要专业有专业。

合肥瑞丞，属于既有(jìyǒu)，又有，也(yě)有，还有。鸿合科技，找了一个靠谱的好对象。

鸿合科技，是教育信息化(xìnxīhuà)设备和解决方案领域供应商、教育信息化设备出海的头部企业，也是芯屏（显示(xiǎnshì)）产业的下游；而合肥瑞丞目前已经对外直接(zhíjiē)和间接投资项目近百家企业，产业布局和产业生态，多集中(jízhōng)于新能源汽车(qìchē)、智能(zhìnéng)网联汽车、陈规芯片、新型显示、车载显示、智慧座舱、智能制造等；鸿合科技是教育信息化设备出海龙头，而奇瑞汽车连续22年位居中国品牌乘用车出口第一；芯、新型显示、触摸传感、AIoT、教育场景(chǎngjǐng)、座舱场景、智慧家庭生活，这就给双方的联姻带来产业整合遐想(xiáxiǎng)。

强强如能合作成功，以鸿合科技为产业资本平台，以合肥瑞丞的战略新兴资产为产业整合对象，将(jiāng)构成很(hěn)好(hǎo)的上下游一体化价值链深度聚合，市场国际化、场景多元广阔价值增量空间和产业生态。

当然，“结婚”只是一起过日子的(de)开始，过好日子(hǎorìzi)还靠后头用心经营，协同效应如何，还看投后整合。